西安雁塔區(qū)有一家重要的上市公司，名叫陜西煤業(yè)。在25公里開外的未央?yún)^(qū)，有一家名聲赫赫的全球光伏龍頭，名叫隆基綠能。兩家公司，驅(qū)車40分鐘，就可以到達。
2017年三季度，陜西煤業(yè)旗下朱雀產(chǎn)業(yè)信托大幅建倉6690萬股隆基，持股比例高達3.35%。一出手，便是第4大股東。當年四季度，再度加倉3269萬股，持股比例上升至4.99%。緊接著，2018年一季度，陜煤自己直接出手，再度加倉1.53%，到三季度末已經(jīng)增倉至2.99%，直到今天仍然持有隆基3.79%的股份。
5月25日，陜西煤業(yè)一紙公文，將長期股權(quán)投資變更為金融資產(chǎn)核算，增加公允價值變動損益87.02億元，增加歸屬于母公司凈利潤65.26億元。
這讓眾多投資人大吃一驚，原來一個搞煤炭的上市公司這么早就看準了新能源的未來。是的，陜煤很有前瞻性眼光，早于2017年就曾表示：
不僅是隆基，陜煤還踩中了贛鋒鋰業(yè)。2019年10月開始，朱雀基金6次加倉，持股量3743萬股，持股比例為2.9%。建倉均價不足14.2港元，最低均價為12.9港元。后來，一有機會，朱雀就出手加倉，到2020年3月持倉比例已經(jīng)高達28.13%。一直到2021年4月才開始逐步減倉，到6月已經(jīng)清倉完畢。一把下來，陜煤盈利232%，盈利將近50億元。
據(jù)統(tǒng)計，在贛鋒、隆基、彤程新材三個項目上，陜煤獲利超過200億元。它在能源領(lǐng)域的投資相當成功，與陜煤自身所在領(lǐng)域密不可分。另外，公司也曾披露，陜煤對投資的隆基股份、贛鋒鋰業(yè)等公司均派駐董事，為他們持續(xù)跟蹤新能源、新材料產(chǎn)業(yè)提供了落腳點。
對此，股民直呼：又見證了股神上市公司!
01各路資本殺入
不僅是陜煤，各路資本早在過去幾年瘋狂殺入光伏賽道。把握機會最敏感的還是行業(yè)密切相關(guān)的上市公司。
京運通原本做鑄錠爐(將硅料拉制為硅棒的核心設(shè)備)和新能源電站運營的，于2017年拓展硅片業(yè)務(wù)，逐步在內(nèi)蒙古、四川樂山建設(shè)產(chǎn)能。
上機數(shù)控原本是設(shè)備商，果斷于2019年成立子公司——弘元新材，全力殺入單晶硅生產(chǎn)業(yè)務(wù)。還有雙良節(jié)能，原本主營換熱器及多晶硅還原爐，后轉(zhuǎn)型做光伏硅片。
還有非上市公司也看上了硅片大蛋糕。高景太陽能投資170億元建設(shè)40GW硅片產(chǎn)能，江蘇美科斥資36億元建設(shè)35GW產(chǎn)能。
當然，跨界的就更多了。鈞達股份原本做汽車塑料內(nèi)外飾品，星帥爾原本做家電制冷壓縮機、溫度控制器，聆達股份原本做余熱發(fā)電設(shè)備成套，海源復(fù)材原本做機械裝備的……都全力轉(zhuǎn)型去光伏行業(yè)撈金。
在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅片的盈利率要顯著高于電池片和組件，涌入的玩家也特別多。對于嗅覺敏感的新興資本，更是覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，包括更加前沿的光伏技術(shù)。
鈣鈦礦因有更高的光電轉(zhuǎn)換效率以及更低的組件成本等優(yōu)勢，被業(yè)內(nèi)認為可能有很強商業(yè)化前景的新一代光伏技術(shù)。據(jù)信達證券，鈣鈦礦單層電池理論效率可以達到31%，雙節(jié)疊層可以達到35%，三節(jié)層更是可以達到45%。而現(xiàn)在主流的PERC轉(zhuǎn)化效率理論極限為24.5%(目前已達23%)。另外，市場認為有可能成為下一代主流的TOPcon電池理論極限為28.7%，異質(zhì)結(jié)(HJT)電池為27.5%。
在這個前沿賽道上，高瓴、寧德時代、長城汽車、復(fù)星集團、碧桂園創(chuàng)投、三峽集團、京能集團等已經(jīng)進行了戰(zhàn)略投資布局，投資總額至少超10億元。
近日，(鈣鈦礦光伏企業(yè))協(xié)鑫光電獲得數(shù)億元的B輪融資，領(lǐng)投人是騰訊。這是互聯(lián)網(wǎng)巨頭罕見角逐光伏賽道，進行前瞻性投資。
隆基創(chuàng)立于2000年以半導(dǎo)體起家，于2007年布局光伏單晶體硅片。在這個行業(yè)深耕了10多年，自主研發(fā)了電池端PERC、硅棒端RCZ、硅片金剛線切割等技術(shù)，疊加國家“領(lǐng)導(dǎo)者”計劃推動，把單晶體硅片的成本大幅下降，讓行業(yè)主流的多晶體硅幾乎全部轉(zhuǎn)移到單晶體硅路線。隆基經(jīng)過這一役，也從小廠躍升為全球光伏龍頭。
當前的新興資本顯然也在押注這樣的傳奇，遙想著通過技術(shù)路線的變革實現(xiàn)彎道超車。此外，光伏周邊以及業(yè)內(nèi)玩家紛紛轉(zhuǎn)型、擴產(chǎn)，大干猛上，跑馬圈地想要站穩(wěn)腳跟。其它眾多行業(yè)外玩家也加入到光伏賽道中，無非想跟隨主流，在有長期增量市場中分一杯羹。
02水深魚大
在過去10多年，中國光伏行業(yè)經(jīng)歷了諸多的至暗時刻，一路顛沛流離發(fā)展到現(xiàn)在。
2008年次貸危機，歐美下游裝機企業(yè)因金融信貸遭遇了重創(chuàng)，多數(shù)在建的光伏發(fā)電工程被迫終止或延期，對上游組件、電池、硅片等需求量銳減，價格暴跌，讓眾多中上游光伏玩家陷入倒閉與破產(chǎn)的巨大風險之中。
2009年開始，全球光伏市場逐步恢復(fù)，但產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈開始往中國轉(zhuǎn)移，保利協(xié)鑫靠多晶硅自主研發(fā)打破國外壟斷，讓制造成本大降，全球市場份額逐年抬升。
面對中國光伏的崛起，歐美坐不住了。2012年，悍然啟動“雙反”調(diào)查，將國內(nèi)的三大光伏巨頭——英利、尚德、天合光能大幅加征高達31%的反傾銷關(guān)稅。在巨大的沖擊之下，2011年光伏組件排名全球第一的尚德扛不住了，于2013年申請破產(chǎn)重組。
為了應(yīng)戰(zhàn)歐美，中國隨后也出臺了大規(guī)模的光伏扶持政策，總算是讓國內(nèi)光伏企業(yè)熬過了苦旅時光。2013年開始，中國光伏需求快速增長，裝機量于2015年超過德國成為世界第一，并一路高速增長至今，雖然中途還遭遇了補貼退坡、技術(shù)變革等方面的波折。
2013年，中國光伏累計裝機量為0.19億千瓦，到2021年已經(jīng)飆升至3.06億千瓦(306GW)，年復(fù)合增速高達41.5%。有券商根據(jù)2025年非石化能源消耗占比20%的目標，以及非水電力消納權(quán)重12.7%來推測，中國2025年光伏裝機量將達到562GW，相當于22-25年年復(fù)合增速也有16.4%。
全球方面，2020年總裝機量為733GW，同比2019年大幅增長26.7%。往前推5年(2015-2019年)同比增速分別為26.7%、33.9%、31.8%、25.4%、20.3%。可見，全球光伏產(chǎn)業(yè)迎來了一個快速發(fā)展的黃金時代。
2020年，歐洲、日本、韓國宣布于2050年實現(xiàn)碳中和。同年12月，中國正式宣布到2030年實現(xiàn)碳達峰，2060年實現(xiàn)碳中和。到2030年，非石化能源占一次能源消費比重將達到25%左右(2025年達到20%)，而2019年底該比例為15.3%。
在這個大背景下，全球光伏賽道未來將會是“水深魚大”的前景行業(yè)。根據(jù)國際可再生能源機構(gòu)的研究，可再生能源發(fā)電比例將從2019年的30%提高到2060年的90%，全球光伏發(fā)電裝機從2020年的760GW增長到2050年的140000GW，年均CAGR19%。
如果該研究機構(gòu)靠譜的話，全球光伏賽道將迎來長達30年年化19%的持續(xù)高速增長。這恐怕是沒有其他行業(yè)可以與之匹敵的，哪怕是現(xiàn)在很火熱的新能源汽車行業(yè)革命。
03增長邏輯
有人會問了，光伏行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長的邏輯是什么?
過去5年(2016-2021年)，中國社會用電總量還保持著7.03%的年復(fù)合增長。這是火電、水電、風電、光伏、核電等更為上層的總蛋糕。未來數(shù)年，電力總蛋糕依舊會保持與GDP相差不大的增速增長。
2021年發(fā)電結(jié)構(gòu)中，火力、水力、風力、核能、光伏占發(fā)電總量的71%、14.6%、6.99%、5.02%、2.26%。
當前，火電不管是裝機量，還是發(fā)電量均遙遙領(lǐng)先其他發(fā)電類型，但趨勢是不斷縮小，包括光伏在內(nèi)的新能源發(fā)電將持續(xù)瓜分煤電市場。有機構(gòu)預(yù)測，到2050年左右，中國發(fā)電量將在當前基礎(chǔ)上實現(xiàn)1—2倍的增長。其中，光伏和風力發(fā)電量占比將超過70%，占據(jù)主導(dǎo)地位。全球范圍內(nèi)，彭博預(yù)測，到2050年全球電力結(jié)構(gòu)中，光伏和風電占比將達到56%。
另據(jù)《中國可再生能源發(fā)展報告2020》，“十四五”期間預(yù)計可再生能源發(fā)電新增裝機量占新增總裝機量的70%以上(2021年末為45%)。中國科學(xué)院院士周孝信預(yù)測，新能源裝機2060年超過82%，煤電裝機需在2025年后持續(xù)下降，2060年僅保留約0.7億千瓦時，占全國裝機總量的1%。
光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中，最上游的硅料領(lǐng)域，主要玩家有通威股份、大全新能源、保利協(xié)鑫等;硅片領(lǐng)域，有隆基、中環(huán)、晶科能源、上機數(shù)控、京運通等;電池片領(lǐng)域，有通威、愛旭、隆基、天合光能等;組件領(lǐng)域，有隆基、晶科、天合光能、晶澳科技等;最下游的光伏電站領(lǐng)域，有陽光電源、太陽能等。除此之外，輔產(chǎn)業(yè)鏈，還包括光伏玻璃、逆變器、支架、膠膜以及設(shè)備等。
在眾多的玩家中，大部分企業(yè)聚焦做垂直領(lǐng)域，還有幾個巨頭能夠做一體化，包括隆基、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿斯特。這5家國內(nèi)巨頭，亦是全球前5大廠商，可以做硅片、電池和組件。
硅片領(lǐng)域(2020年)，隆基市占率為42%，其次是中環(huán)股份、晶科能源，分別占比18%、11%。在組件出貨量中，隆基同樣排名第一，占總出貨量的15%，其次是晶科、晶澳、天合，分別占比12%、10%、10%。
中國主導(dǎo)了全球的光伏產(chǎn)業(yè)。這些光伏巨頭競爭力在全球都是最強的，無論是產(chǎn)能(2020年240GW，占全球97%)、銷售額、銷售利潤等維度進行比較。它們不僅能夠吃中國龐大的光伏行業(yè)蛋糕，還可以吃全球海外市場的大蛋糕。
此外，國內(nèi)市場中，光伏行業(yè)集中度的邏輯同樣在演繹。2018—2020年，多晶硅、硅片、電池片、組件CR5市占率分別從60.3%—87.5%、68.36%—88.1%、29.5%—53.2%、38.4%—55.1%。
總之，中國光伏龍頭中長期業(yè)績增長邏輯還是很硬核的。
04尾聲
早在2017年，陜西煤業(yè)就看懂了、理解透了光伏行業(yè)，吃到一大波光伏企業(yè)由小變大的成長紅利。后來，高瓴于2021年2月斥資超150億元拿下隆基6%左右的股權(quán)。在今年4月一份未經(jīng)證實的閉門宏觀會議上，高瓴鮮明地指出，后面5年三條賽道，消費、硬科技、碳中和。
在光伏“水深魚大”的行業(yè)中，已經(jīng)誕生了陜煤這樣的上市公司股神，未來也一定會誕生更多的牛人股神，就像白酒行業(yè)一樣，涌現(xiàn)了一大批諸如但斌、張坤這類優(yōu)秀的投資大咖。
碳中和引爆的能源革命，可能是大A未來一條非常重要的投資主線，散戶投資者不可忽視。當然，再好的賽道也有投資風險，諸如估值過高、技術(shù)路線變革等等。
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