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2024年儲(chǔ)能策略報(bào)告:大儲(chǔ)持續(xù)高增,戶儲(chǔ)反彈在即,光儲(chǔ)平價(jià)周期有望開啟

東吳證券發(fā)布時(shí)間:2024-01-03 14:03:08

  東吳證券發(fā)布一篇儲(chǔ)能行業(yè)的研究報(bào)告,報(bào)告指出,大儲(chǔ)持續(xù)高增,戶儲(chǔ)反彈在即,光儲(chǔ)平價(jià)周期有望開啟。

  報(bào)告具體內(nèi)容如下:

  大儲(chǔ):降價(jià)降息收益提升

  合力邁向光儲(chǔ)平價(jià)新周期!光儲(chǔ)價(jià)格雙降帶動(dòng)儲(chǔ)能收益率大幅提升,23年12月儲(chǔ)能系統(tǒng)及EPC中標(biāo)均價(jià)已降至0.8-0.9/1.1-1.2元/wh,我們測(cè)算山東30%/2h光儲(chǔ)系統(tǒng)IRR自3.3%提升至8.8%,共享儲(chǔ)能自0.5%提升至6.8%。

  我們測(cè)算棄電率>2%時(shí),應(yīng)用儲(chǔ)能回收棄電后的電站收益率更高,光儲(chǔ)平價(jià)到來(lái),支撐后續(xù)電站配儲(chǔ)率和儲(chǔ)能利用率的提升。

  23年Q1-3國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)12.3GW/25.5GWh,同增925%/920%。23年大儲(chǔ)公開招標(biāo)77.2GWh,同增92%,中標(biāo)63.7GWh,同增52%,我們預(yù)計(jì)24/25年國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)裝機(jī)50/64GWh,24年同增37%,23-25年CAGR達(dá)33%。

  美國(guó)降本降息周期接連開啟,截至23Q3美國(guó)大儲(chǔ)系統(tǒng)終端價(jià)格為1288美元/kw,環(huán)比-23%,資金成本也處于歷史高點(diǎn),24年隨儲(chǔ)能售價(jià)和資金成本下降,地面光儲(chǔ)/獨(dú)立大儲(chǔ)IRR或提升5-6pct。

  23Q1-3美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)4.2GW/13.5GWh,同增33%/42%,截至23年11月備案量已達(dá)31GW,同增37%,短期并網(wǎng)審核排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng),后續(xù)或?qū)⒓嗅尫?,我們預(yù)計(jì)美國(guó)24/25年裝機(jī)達(dá)35/59GWh,24年同增55%,23-25年CAGR達(dá)61%。

  全球看24/25年裝機(jī)需求達(dá)99/148GWh,24年同增43%,23-25年CAGR達(dá)46%。

  戶儲(chǔ):歐洲去庫(kù)接近尾聲,24年出貨有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

  1)歐洲:23年終端需求增長(zhǎng)主要由經(jīng)銷商庫(kù)存滿足,去庫(kù)節(jié)奏有所分化,德國(guó)需求持續(xù)高增庫(kù)存較少,23年1-11月新增裝機(jī)4.5GWh,同增150%+;非德語(yǔ)區(qū)需求放緩庫(kù)存較高,價(jià)格端23年小幅下降約10-15%,降本支撐下毛利率堅(jiān)挺。我們預(yù)計(jì)24Q1經(jīng)銷商完成去庫(kù),疊加降本及降息預(yù)期下IRR上行,需求拐點(diǎn)明確,龍頭公司訂單及出貨從24Q1起逐步恢復(fù),價(jià)格及盈利保持基本穩(wěn)定。24年歐洲戶儲(chǔ)需求有望達(dá)4.9GW/10.1GWh,同增25%左右;

  2)南非:能源結(jié)構(gòu)及電力系統(tǒng)問題突出,導(dǎo)致其電力危機(jī)頻發(fā),刺激光儲(chǔ)的剛性需求,我們認(rèn)為24年需求繼續(xù)高增;

  3)其他:美國(guó)23年NEM政策切換+貸款利率較高,美國(guó)戶用光儲(chǔ)增長(zhǎng)放緩;澳大利亞及日本市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)24/25全球戶儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)17.3/23.2GWh,同增26%/34%,23-25年CAGR達(dá)30%。

  工商儲(chǔ):峰谷價(jià)差拉大,備案量高增

  截至23年12月國(guó)內(nèi)有20個(gè)省份月度峰谷價(jià)差超過(guò)0.7元/KWh,推動(dòng)工商儲(chǔ)備案量高增。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),23年1-11月我國(guó)用戶側(cè)儲(chǔ)能備案量超10.3GWh,備案項(xiàng)目增長(zhǎng)迅速,但受工商儲(chǔ)初始投資成本高+分時(shí)電價(jià)存在較大不確定性+業(yè)主用電負(fù)荷不能完全滿足兩充兩放等多種問題導(dǎo)致工商儲(chǔ)落地比例仍較低,我們預(yù)計(jì)24/25年全球工商儲(chǔ)裝機(jī)6.85/10.8GWh,同增86%/58%,23-25年CAGR達(dá)72%。

  23年去庫(kù)及碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響,產(chǎn)業(yè)鏈出貨增速略有下調(diào),但24-25年預(yù)期仍可維持年復(fù)合40%增速:我們預(yù)計(jì)23年全球儲(chǔ)能電池出貨200GWh,同增59%,其中國(guó)內(nèi)/美國(guó)/歐洲分別70/70/24GWh,同增79%/56%/6%,24-25年預(yù)計(jì)維持年復(fù)合40%+增速,需求達(dá)282/400GWh。

  24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈,當(dāng)前電芯價(jià)格已跌至0.45-0.5元/Wh,較高點(diǎn)55%,仍有小幅下行空間;海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較好,盈利穩(wěn)定。

  PCS方面,23年海外大儲(chǔ)PCS及集成商量利齊升(受益于匯率+原材料降價(jià)),24年預(yù)計(jì)仍將維持較高出貨增速;23年戶儲(chǔ)PCS因去庫(kù),出貨收縮,但盈利保持穩(wěn)定(毛利率40%+),我們預(yù)計(jì)24Q1起去庫(kù)完成、訂單逐步修復(fù),季度環(huán)比將保持持續(xù)增長(zhǎng)。

  投資建議:我們預(yù)計(jì)24/25年全球儲(chǔ)能容量需求分別為99/148GWh,24年同增43%,23-25年CAGR達(dá)46%,看好:

  1)海外戶儲(chǔ):德業(yè)股份、固德威、錦浪科技、禾邁股份、派能科技、科士達(dá)、昱能科技、鵬輝能源,關(guān)注艾羅能源、海興電力等。

  2)海外大儲(chǔ):陽(yáng)光電源、阿特斯、寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪,關(guān)注科華數(shù)據(jù)、南都電源、科陸電子、東方日升;

  3)工商儲(chǔ):盛弘股份,關(guān)注開勒股份、通潤(rùn)裝備、芯能科技、蘇文電能;

  4)國(guó)內(nèi)大儲(chǔ):南網(wǎng)科技、金盤科技,關(guān)注上能電氣。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)加劇,政策超預(yù)期變化,可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期,原材料供給不足等。


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