靴子落地，疑云散去，政策確定后光伏行業(yè)即將迎來需求拐點(diǎn)。

　　近日，中國光伏行業(yè)協(xié)會表示，一季度光伏裝機(jī)增速同比大幅下降，在國家加快推進(jìn)平價上網(wǎng)且電價調(diào)整等政策尚未明確的情況下，全國光伏新增并網(wǎng)裝機(jī)520萬千瓦，同比下降46%。

　　在新增并網(wǎng)量幾近腰斬的同時，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的兩大光伏玻璃生產(chǎn)龍頭——福萊特玻璃(06865)和信義光能(00968)，其股價卻保持著強(qiáng)勁的上漲勢頭。究其原因，或許是在政策逐步落地的當(dāng)下，光伏行業(yè)步入成長期的邏輯已越來越清晰。

　　政策落地，光伏行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)

　　光伏電價新政落地，強(qiáng)度符合市場預(yù)期。4月30日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善光伏發(fā)電上網(wǎng)電價機(jī)制有關(guān)問題的通知》稱，將集中式光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價改為指導(dǎo)價，將納入國家財(cái)政補(bǔ)貼范圍的I~III類資源區(qū)新增集中式光伏電站指導(dǎo)價分別確定為含稅0.40、0.45、0.55元/kWh；“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”工商業(yè)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至0.1元/kwh，且競價項(xiàng)目的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不得超過0.1元/kwh。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此次標(biāo)桿電價的制定符合市場預(yù)期，與此前的差別主要并未設(shè)定年內(nèi)電價退坡制度。其實(shí)自2008年至2018年來，光伏行業(yè)主要是補(bǔ)貼拉動、政策促進(jìn)的追趕階段，裝機(jī)量規(guī)模一直跟隨著補(bǔ)貼指引的各類項(xiàng)目增長，無補(bǔ)貼項(xiàng)目占比較小。2018年底開始，部分地區(qū)的項(xiàng)目率先實(shí)現(xiàn)平價，初步擺脫補(bǔ)貼依賴的狀況。

　　2019年，新政要求優(yōu)先建設(shè)平價上網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目，優(yōu)先保障平價上網(wǎng)項(xiàng)目的電力送出和消納。需要補(bǔ)貼的項(xiàng)目，除了光伏扶貧和戶用光伏單獨(dú)管理以外，將通過競價進(jìn)入補(bǔ)貼名單。根據(jù)財(cái)政部的要求，2019年度安排新建光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼預(yù)算總額度為30億元，其中，7.5億元用于戶用光伏(折合350萬千瓦)、補(bǔ)貼競價項(xiàng)目按22.5億元補(bǔ)貼(不含光伏扶貧)總額組織項(xiàng)目建設(shè)。

　　以補(bǔ)貼額定裝機(jī)量的全面競價時代開啟，將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)壓縮成本，以進(jìn)入補(bǔ)貼名單；此辦法有利于在有限的補(bǔ)貼規(guī)模下，支持更多的裝機(jī)量。在產(chǎn)業(yè)鏈目前價格水平下，平價項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)6%-8%的收益率，平價項(xiàng)目大規(guī)模有望在2020年加速到來。

　　立足投資角度來看，隨著國內(nèi)需求的逐步啟動，光伏產(chǎn)業(yè)鏈二季度有望逐步企穩(wěn)回升；3-4季度隨著競價項(xiàng)目、平價項(xiàng)目、扶貧等需求的釋放，產(chǎn)業(yè)鏈有望出現(xiàn)量價齊升，此時應(yīng)當(dāng)優(yōu)先關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)。

　　光伏材料銷售持續(xù)火爆

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游材料，早先已經(jīng)啟動。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，光伏產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游分別是硅料、硅片、電池片、組件、系統(tǒng)五大環(huán)節(jié)。2018年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)43.6GW，同比下降約19%，結(jié)合光伏“531政策”的影響，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的價格在2018年的下半年環(huán)比下降超過30%，相關(guān)企業(yè)盈利水平受到大幅影響。

　　但產(chǎn)品價格的下行，帶動了海外市場。2019年1-3月國內(nèi)光伏組件出口總量達(dá)到15GW，同比增長70%，尤其是3月份，單月出口量超過6GW，從而帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈出貨量的增加。

　　截止目前，上游材料仍呈現(xiàn)不錯的勢頭。最新數(shù)據(jù)顯示，硅料目前價格基本持穩(wěn)，五月有永祥、中能、中硅、神舟、OCI等檢修或減量，硅料供應(yīng)會減少，價格支撐還要強(qiáng)于四月。電池片方面，五月不論單晶PERC或常規(guī)多晶電池片訂單都相當(dāng)火熱，國內(nèi)一線電池廠皆呈供貨緊張。最搶手的單晶PERC在海外市場需求續(xù)熱，目前一線電池大廠供應(yīng)緊張，單晶PERC電池片五月均價相比四月小幅上漲，成交價格在每瓦1.19-1.21元，五月一、二線國內(nèi)PERC電池片幾乎已完銷。

　　此背景下，就能理解為什么A股上市的單晶大龍頭隆基股份，股價能持續(xù)增長了。目前港股市場受益性比較明顯的，當(dāng)屬文章開頭提到的福萊特玻璃和信義光能。

　　港股還得看光伏玻璃雙龍頭

　　光伏市場回暖，雙玻滲透率上行，光伏玻璃迎來戴維斯雙擊。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，光伏玻璃主要用于光伏組件透光面板，是光伏組件的重要輔材。除開確定性的光伏建設(shè)回暖外，雙玻組件滲透率也從2017年的5%提升至2018年的10%。雙玻組件不僅拉高需求，還可以提升毛利率。除了滲透率每提升10%，產(chǎn)能需求額外增長6.6%的作用外，雙玻組件滲透率提升還將提高2.5毫米玻璃的使用，從而降低每平方米玻璃的造價，綜合成本有望降低17%。

　　雙龍頭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來業(yè)績可期。截止2018年底，信義光能光伏玻璃總產(chǎn)能為7800噸/天，全球市占率超30%，福萊特玻璃光伏玻璃總產(chǎn)能4290噸/天，全球市占率約18%。其中信義光能有望于2020年1季度、2季度和下半年于廣西北海分別投產(chǎn)3座1000噸光伏玻璃窯爐；福萊特玻璃則計(jì)劃于2019年上半年在安徽投運(yùn)一座1000噸光伏玻璃窯爐，2019年下半年于越南投運(yùn)一座1000噸窯爐。除了這兩家龍頭企業(yè)外，行業(yè)內(nèi)其它新增產(chǎn)能非常有限。

　　綜上看來，需求提升疊加利潤空間上行，港股光伏玻璃雙龍頭，未來業(yè)績增長確定性很強(qiáng)，目前公司股價強(qiáng)勢上漲態(tài)勢，大概率仍將繼續(xù)。