全社會用電量超預(yù)期增長
國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，我國2018年前三季度GDP同比增長為6.7%，延續(xù)穩(wěn)中向好局勢，同時，由中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)看出，1-10月全社會用電量56552億千瓦時，同比增長8.7%，增速比上年同期提高2.1個百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2018年全社會用電量同比增速為8.5%，另外，從不同產(chǎn)業(yè)的用電量來看，第一產(chǎn)業(yè)用電量615億千瓦時，同比增長9.8%，占全社會用電量比重為1.1%，對全社會用電量增長的貢獻(xiàn)率為1.2%;第二產(chǎn)業(yè)用電量38575億千瓦時，同比增長7.2%，占全社會用電量的比重為68.2%，對全社會用電量增長的貢獻(xiàn)率為57.3%;第三產(chǎn)業(yè)用電量9078億千瓦時，同比增長13.1%，占全社會用電量的比重為16.1%，對全社會用電量增長的貢獻(xiàn)率為23.2%;城鄉(xiāng)居民生活用電量8285億千瓦時，同比增長11.1%，占全社會用電量的比重為14.6%，對全社會用電量增長的貢獻(xiàn)率為18.3%。
綜合來看，電力需求的高增速主要受益于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的穩(wěn)健發(fā)展，第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長，第三產(chǎn)業(yè)及居民用電繼續(xù)保持較高的增速，加之年內(nèi)寒潮及高溫的影響，使得用電量增長大幅高于年初預(yù)期。從用電結(jié)構(gòu)來看，高耗能產(chǎn)業(yè)仍占據(jù)過半的增量，但較去年同期貢獻(xiàn)率下跌了3%，第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電對全社會用電量增長的貢獻(xiàn)率大于第二產(chǎn)業(yè)，這也是新舊動能轉(zhuǎn)換的重要體現(xiàn)，隨著未來全社會用電量的不斷增加，用電增速的逐漸收窄，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)對用電量的拉動作用將趨于相同，電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。
煤電供給側(cè)改革向好火電發(fā)展
國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月底，全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時數(shù)為3209小時，同比增長100小時，實(shí)現(xiàn)自2012年首次實(shí)現(xiàn)正增長，其中火電平均利用小時數(shù)為3596小時，同比增長165小時，水電平均利用小時數(shù)為3083小時，同比增加59小時，風(fēng)電平均利用小時數(shù)同比增長172小時至1724小時。今年發(fā)電利用小時數(shù)的大幅增長，一方面受益于煤電去產(chǎn)能的穩(wěn)步推進(jìn)，嚴(yán)控新增裝機(jī)容量，另一方面，大批特高壓通道的建成對電力的消納和利用率有正面的激勵作用。
自2017年首次提出煤電去產(chǎn)能的目標(biāo)以來，當(dāng)年全國已經(jīng)淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能6500萬千瓦，超額完成目標(biāo)，同時新建煤電機(jī)組裝機(jī)容量同比下降9.3%至4578萬千瓦，2018年1-10月新增燃煤發(fā)電機(jī)組2698萬千瓦，同比下降18.8%，煤電去產(chǎn)能的任務(wù)正進(jìn)一步推進(jìn)，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)嚴(yán)控火電新增裝機(jī)的政策不會發(fā)生大的變化。
供需趨于平衡,煤價高位震蕩運(yùn)行
2018年以來,受益于供給側(cè)改革及下游需求的改善，煤炭價格仍然延續(xù)高位震蕩運(yùn)行，同時，供給側(cè)改革的成果也在不斷釋放，新增置換產(chǎn)能陸續(xù)建設(shè)完工并順利投產(chǎn)，加之中轉(zhuǎn)港口及下游電廠的長期低庫存局面的不斷改善，動力煤整體表現(xiàn)為“淡季不淡，旺季不旺”。
國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-10月全國累計(jì)生產(chǎn)原煤29億噸，同比增長5.4%，較去年同期增加0.7個百分點(diǎn)，主產(chǎn)地陜西、內(nèi)蒙古和山西前10個月累計(jì)產(chǎn)量同比分別增長14.5%、11.4%和2.4%，可見煤炭產(chǎn)能逐漸向我國西部地區(qū)集中。進(jìn)出口方面，國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年前11個月全國煤炭累計(jì)進(jìn)口量為2.7億噸，同比上升9.3%，已經(jīng)與2017年全年的進(jìn)口量持平，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量2.9億噸，由于國內(nèi)煤價處于高位，下游需求有明顯改善，海外煤優(yōu)勢明顯，因此進(jìn)口煤一直是平抑國內(nèi)煤炭價格的重要手段。
國家發(fā)布的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出，“十三五”期間煤炭行業(yè)累計(jì)去產(chǎn)能目標(biāo)為8億噸。據(jù)實(shí)際執(zhí)行情況來看，2016-2017年已經(jīng)累計(jì)完成5.4億噸，同時，由《2018年政府工作報告》可以看到，2018年煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)仍為1.5億噸，與2017年持平，從實(shí)際完成情況來看，截至今年8月底，累計(jì)化解煤炭過剩產(chǎn)能約1億噸，完成全年目標(biāo)的67%，預(yù)計(jì)全年保底完成1.5億噸的目標(biāo)，加上前兩年已經(jīng)完成的5.4億噸，累計(jì)去產(chǎn)能6.9億噸，那么未來兩年僅有1.1億噸的余量，預(yù)計(jì)2019年將提前完成“十三五”規(guī)劃的去產(chǎn)能目標(biāo)。
未來電力市場展望
2016年11月7日，國家發(fā)改委和能源局正式對外發(fā)布《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，預(yù)計(jì)2020年全社會用電量達(dá)6.8-7.2萬億千瓦時，年均增長3.6%-4.8%，發(fā)電裝機(jī)20億千瓦，年均增長5.5%，人均裝機(jī)突破1.4千瓦，人均用電量約5000千瓦時，接近中等發(fā)達(dá)國家水平，電能占終端能源消費(fèi)比重達(dá)到27%，到2020年全國煤電裝機(jī)規(guī)模力爭控制在11億千瓦以內(nèi)，占比從59%降低至55%，規(guī)劃水電裝機(jī)達(dá)到3.4億千瓦，風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2.1億千瓦以上，其中海上風(fēng)電500萬千瓦左右;太陽能發(fā)電裝機(jī)達(dá)到1.1億千瓦以上，其中分布式光伏6000萬千瓦以上、光熱發(fā)電500萬千瓦。
我們認(rèn)為，“十三五”電力發(fā)展的主要目標(biāo)仍是以發(fā)展清潔能源為主，配合推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)改革的新要求，同時改善火電機(jī)組的利用率，進(jìn)一步完善市場電的交易機(jī)制，展望2019年電力市場，隨著煤炭長協(xié)比例的不斷提升，煤價有望回歸合理區(qū)間，電企成本將有所修復(fù)，同時伴隨火電利用小時數(shù)的穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)火電企業(yè)的盈利能力將會有顯著改善。
關(guān)注優(yōu)良資產(chǎn)注入，清潔能源占比高的標(biāo)的
對比整個電力行業(yè)，整體利用小時數(shù)觸底反彈，穩(wěn)定的裝機(jī)容量增長未來將會有顯著的規(guī)模效應(yīng)，直接影響著企業(yè)的主營收入，目前來看，優(yōu)先選擇裝機(jī)容量增長穩(wěn)定的企業(yè)作為投資標(biāo)的，其次隨著國企改革的深入，可以選擇有資產(chǎn)注入預(yù)期的公司，如：中國電力(2380)，母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐厚，今年5月已完成對母公司旗下多家清潔能源公司的收購，未來依舊存在資產(chǎn)注入預(yù)期;華潤電力(836)，維持固定的派息，且公司火電機(jī)組效率較高，發(fā)電利用小時行業(yè)排名靠前。
未來國家注重清潔能源的發(fā)展，因此優(yōu)選風(fēng)電、水電等清潔能源占比較高的公司，如：華電福新(816)，今年福建省內(nèi)用電需求增長明顯，加上穩(wěn)定增長的風(fēng)電及核電業(yè)務(wù)，盈利增長穩(wěn)定，京能清潔能源(579)，儲備項(xiàng)目豐富，未來多元化裝機(jī)發(fā)展助力市場擴(kuò)張。
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