新型電力系統(tǒng)成本正向下游疏導，推動用戶側(cè)電價步入上漲周期;光伏產(chǎn)業(yè)鏈上中游降價正從預期走向現(xiàn)實，集中式光伏有望引領2023年光伏裝機高增，綠電高增長+項目回報預期持續(xù)改善可期;新舊轉(zhuǎn)換期間需要傳統(tǒng)化石電源及綠電協(xié)同發(fā)展，電源建設提速可期，預計2023年國內(nèi)電源建設投資超8,000億元;數(shù)字化和新型電力系統(tǒng)融合日益加深，正催生功率預測及虛擬電廠等新需求及新模式。
▍經(jīng)濟疲弱制約火電上浮區(qū)間，但用戶側(cè)漲價趨勢已定。
發(fā)電側(cè)方面，預計火電行業(yè)盈利仍難修復到合理水平，但預計實體經(jīng)濟壓力較大使得2023年火電電價浮動區(qū)間進一步放開概率較低。用戶側(cè)方面，新型電力系統(tǒng)綜合成本達峰可能需要較長時間周期，用戶側(cè)方面正面臨成本上漲壓力引發(fā)的電價上漲，即分時電價、輔助服務向下游疏導、現(xiàn)貨市場建設等正在推動用戶側(cè)電價步入價格上漲周期。
▍光伏即將度過成本壓力高峰，綠電高質(zhì)高速成長可期。
硅料上游產(chǎn)能大規(guī)模投產(chǎn)周期來臨以及海外需求拉動力度的邊際減弱，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游及中游價格已經(jīng)開始全線松動，光伏組件降價正在從預期走向現(xiàn)實。在組件價格正步入降價周期、各地十四五規(guī)劃陸續(xù)發(fā)布、大基地建設持續(xù)推進等因素刺激下，我們預計2023年光伏裝機有望增至120GW，其中集中式光伏是裝機增長核心驅(qū)動力。組件降價將有效刺激綠電項目經(jīng)濟性，國內(nèi)綠電運營商再次回歸裝機高成長帶動的業(yè)績高速成長以及綠電新項目投資回報預期不斷改善的良好環(huán)境。
▍行業(yè)投資提速，預計2023年電源投資超8000億元。
限電等電力系統(tǒng)安全性問題逐步暴露，傳統(tǒng)電源壓艙石地位重新得到再認識，電力系統(tǒng)新舊轉(zhuǎn)換期間需要傳統(tǒng)電源和綠電互補協(xié)同發(fā)展，煤電投資重新提速，項目審批及建設節(jié)奏明顯加快。在火電新增裝機發(fā)展提速、風光新能源駛?cè)敫咚侔l(fā)展車道、核電發(fā)展提速以及配套風光消納的火電靈活性改造及抽蓄項目密集建設等一系列因素的共同推動下，預計2023年國內(nèi)電源建設投資將增加至8200億元，同比增長超過30%。
▍數(shù)字化及新型電力系統(tǒng)結(jié)合，催生新場景及新模式。
中電聯(lián)統(tǒng)計2021年國內(nèi)電力信息化領域投資已近300億元，數(shù)字化正全面貫穿新型電力系統(tǒng)，傳統(tǒng)電力結(jié)構、技術特征、運行機制、發(fā)展模式均將迎來重大變化。電力體系新應用場景和新商業(yè)模式正在不斷涌出，發(fā)電側(cè)的新能源功率預測技術與用戶側(cè)的虛擬電廠技術在提升電網(wǎng)安全性、提升需求側(cè)相應能力、輔助客戶參與電力市場交易等方面表現(xiàn)優(yōu)秀，有望伴隨電網(wǎng)數(shù)字化加速與電力市場逐步完善實現(xiàn)快速成長。
▍風險因素：
用電需求增速大幅下滑;售電價格大幅下降;燃料成本大幅上升;新能源裝機增長不及預期;風光造價大幅上行;電力數(shù)字化投資不及預期。
▍投資策略。
投資選擇四條主線，具有估值安全邊際且風光成長潛力充沛的火電轉(zhuǎn)型標的以及龍頭綠電運營商;受益國內(nèi)新一輪大型水電裝機進入投產(chǎn)釋放周期的優(yōu)質(zhì)水電;配套綠電大規(guī)模發(fā)展的發(fā)電及電網(wǎng)側(cè)儲能標的公司;以及受益數(shù)字和和新興電力系統(tǒng)相互融合的功率預測、虛擬電廠等標的。
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