申萬宏源(6.61,0.260,4.09%)8月15日發(fā)布平高電氣(18.25,0.020,0.11%)研究報告，報告摘要如下：
事件:
平高電氣8月4日晚發(fā)布2016年半年報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入261,508.88萬元,同比增長34.70%;實現(xiàn)凈利潤54,090.97萬元,同比增長73.11%;實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股東的凈利潤52,493.15萬元,同比增長78.69%,業(yè)績略超申萬預期。
投資要點:
受益特高壓,GIS持續(xù)高增長。受益特高壓開工持續(xù)景氣,公司上半年GIS業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入21.76億元,同比增長39.27%,同時毛利率同比提升9.72%,達到41.76%。上半年公司中標中標錫盟-勝利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背工程等特高壓項目,7月公司公告中標錫盟-勝利、扎魯特-青州等線路項目,預計下半年特高壓相關產(chǎn)品景氣度持續(xù)。
系統(tǒng)外市場成績斐然,新產(chǎn)品有亮點。上半年公司簽訂山西潞安長子高河、陜西榆能橫山電廠特高壓項目合同3.68億元,實現(xiàn)系統(tǒng)外百萬伏產(chǎn)品重大突破。國網(wǎng)2016年投資規(guī)劃投資4390億元,相比2015年實際投資4521億元有所減少。公司作為國家電網(wǎng)旗下主要高壓產(chǎn)品平臺之一,積極拓展系統(tǒng)外業(yè)務,預計未來能夠對體系內業(yè)務形成有效的補充,從而業(yè)績的高增長。新產(chǎn)品方面,公司110kV預裝式智能變電站、充電樁業(yè)務實現(xiàn)首次中標,下游市場范圍不斷拓寬,未來增長空間可觀。
系統(tǒng)外市場成績斐然,新產(chǎn)品有亮點。上半年公司簽訂山西潞安長子高河、陜西榆能橫山電廠特高壓項目合同3.68億元,實現(xiàn)系統(tǒng)外百萬伏產(chǎn)品重大突破。國網(wǎng)2016年投資規(guī)劃投資4390億元,相比2015年實際投資4521億元有所減少。公司作為國家電網(wǎng)旗下主要高壓產(chǎn)品平臺之一,積極拓展系統(tǒng)外業(yè)務,預計未來能夠對體系內業(yè)務形成有效的補充,從而業(yè)績的高增長。新產(chǎn)品方面,公司110kV預裝式智能變電站、充電樁業(yè)務實現(xiàn)首次中標,下游市場范圍不斷拓寬,未來增長空間可觀。
定增過會,收購進入沖刺階段。15年10月公告定增預案,計劃增發(fā)不超過2.2億股,募集資金不超過49億元用于收購并增資上海天靈、平高威海等公司股權,同時建設印度工廠。15年12月定增獲國資委批準,2016年7月23日公司公告定增獲證監(jiān)會核準,增發(fā)進入實際操作階段。我們看好公司完成定增之后堅定落實“走出去”戰(zhàn)略,加快海外業(yè)務拓展。
盈利預測與估值:我們維持盈利預測,考慮對公司的增發(fā)后帶來的業(yè)績提升與利潤攤薄,預測公司2016-2018年收入分別為75、93、110億,歸屬母公司凈利潤分別為12.4、15.1、16.7億,對應每股收益分別為0.91、1.11、1.23元(不考慮增發(fā)攤薄為1.09、1.32、1.47元)。目前股價對應三年PE分別為20、16、15倍(不考慮增發(fā)攤薄為17、14、12)倍,維持“買入”評級。
