5、 投資分析
5.1、 同飛股份：加速拓展儲(chǔ)能液冷溫控 業(yè)務(wù)
多年深耕工業(yè)制冷，產(chǎn)品下游涵蓋多個(gè)工業(yè)制冷領(lǐng)域。公司成立于 2001 年，于 2021 年 5 月創(chuàng)業(yè)板上市，主要從事工業(yè)制冷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自 成立以來，致力于在工業(yè)溫控領(lǐng)域的研發(fā)，技術(shù)逐漸處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，具有較 高的行業(yè)知名度，形成了液體恒溫設(shè)備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元、特種 換熱器四大產(chǎn)品系列。公司 2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 10 億元，同比增長 21.48%， 歸母凈利潤為 1.28 億元，同比增長 6.56%。 立足多年溫控技術(shù)積累，繼續(xù)開拓儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域市場。公司的傳統(tǒng)工業(yè)溫控技術(shù) 與儲(chǔ)能行業(yè)溫控技術(shù)需求原理相似，且公司憑借多年積累的技術(shù)實(shí)力，可以為儲(chǔ) 能領(lǐng)域的客戶提供可靠安全的儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品，并且得益于公司產(chǎn)品在數(shù)控裝備、 電力電子行業(yè)所積累的液冷溫控優(yōu)勢，其產(chǎn)品和服務(wù)可以應(yīng)用于各類儲(chǔ)能溫控場 景，具有綜合優(yōu)勢。基于此，公司大力拓展儲(chǔ)能客戶，2022 年公司實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能溫 控領(lǐng)域營收約為 1.58 億元。2022 年公司投資建設(shè)“三河同飛制冷股份有限公司 儲(chǔ)能熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資 5.5 億元，截至 2022 年末已經(jīng)完成基礎(chǔ)施 工。
工業(yè)制冷領(lǐng)域高速發(fā)展，四大產(chǎn)品均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。2022 年度，公司第一大業(yè) 務(wù)產(chǎn)品為液體恒溫裝置，實(shí)現(xiàn)營收 5.39 億元，同比增長 9.9%;電氣箱恒溫裝置 增長顯著，實(shí)現(xiàn)營收 2.18 億元，同比增長 57.29%;純水冷卻單元實(shí)現(xiàn)營收 1.81 億元，同比增長 19.4%;特種換熱器實(shí)現(xiàn)營收 0.51 億元，同比增長 40.92%。 “十四五”規(guī)劃《綱要》中指出要推動(dòng)高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展;《基礎(chǔ)電子 元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023 年)》指出，要重點(diǎn)發(fā)展高功率激光器， 促使液體恒溫設(shè)備和電氣箱恒溫裝置需求量進(jìn)一步增加。同時(shí)，由于能源行業(yè)應(yīng) 用需求增加，儲(chǔ)能行業(yè)的持續(xù)增長，也帶動(dòng)了公司液體恒溫裝備與電氣箱恒溫裝置的營收進(jìn)一步增加。
5.2、 英維克：儲(chǔ)能與數(shù)據(jù)中心雙核驅(qū)動(dòng)
精密溫控節(jié)能先行者，營收利潤雙端增長迅速。公司成立于 2005 年，是技術(shù)領(lǐng) 先的精密溫控節(jié)能設(shè)備提供商。公司已構(gòu)建起多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)品和解決方案 廣泛地應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)、電力電網(wǎng)、電動(dòng)汽車充電樁等領(lǐng)域的 設(shè)備散熱，并為地鐵、電動(dòng)客車、重卡、冷藏車等車輛領(lǐng)域提供空調(diào)、冷機(jī)等產(chǎn) 品及服務(wù)。公司 2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 29.23 億元，同比增長 31.2%;實(shí)現(xiàn)歸 母凈利潤 2.8 億元，同比增長 36.7%。 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，成為公司核心驅(qū)動(dòng)力。公司是國內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng) 溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲(chǔ)能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著“雙碳”目標(biāo)的展開， 儲(chǔ)能電站的建設(shè)需求迎來持續(xù)高速增長。2022 年，公司發(fā)布 BattCool 儲(chǔ)能全鏈 條液冷解決方案 2.0，全方位升級了系統(tǒng)性能和運(yùn)維效率，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品環(huán) 節(jié)，提升了競爭優(yōu)勢。22 年公司來自儲(chǔ)能應(yīng)用的營業(yè)收入 8.5 億元，約為上年 度的 2.5 倍，對公司業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)顯著提升。
AI 驅(qū)動(dòng)算力設(shè)備散熱需求上升，機(jī)房溫控大有可為。公司的機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品 主要針對數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備、通信機(jī)房、高精度實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域的房間級專用溫 控節(jié)能解決方案。在算力設(shè)備以及數(shù)據(jù)中心機(jī)房的高熱密度趨勢和高能效散熱要 求的雙重推動(dòng)下，液冷技術(shù)加速導(dǎo)入。公司對冷板、浸沒等液冷技術(shù)平臺(tái)長期投 入，“端到端、全鏈條”的平臺(tái)化布局已成為公司在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要核心競 爭優(yōu)勢。2022 年，公司機(jī)房溫控產(chǎn)品收入 14.4 億，同比增長 20.29%。
5.3、 申菱環(huán)境：專用空調(diào)龍頭企業(yè)，熱 儲(chǔ)溫控開拓新場景
專用空調(diào)龍頭，多應(yīng)用場景協(xié)同增長。公司成立于 2000 年，圍繞專業(yè)特種空調(diào) 為代表的空氣環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備開展，集研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、營銷服務(wù)、集成實(shí)施、 運(yùn)營維護(hù)于一體，致力于為數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、工業(yè)工藝產(chǎn)研環(huán)境、專業(yè)特種應(yīng) 用環(huán)境、公共建筑及商用環(huán)境等應(yīng)用場景提供整體解決方案。22 年公司實(shí)現(xiàn)營 業(yè)總收入 22.2 億元，同比增長 23.5%，歸母凈利潤 1.7 億元，同比增長 18.5%。 布局熱儲(chǔ)領(lǐng)域，構(gòu)建公司新增長點(diǎn)。22 年公司投資成立申菱熱儲(chǔ)，借助在工業(yè) 特種領(lǐng)域應(yīng)用的熱泵技術(shù)積累，特別是相關(guān)的高效制熱、快速制熱、多參數(shù)控制、 適應(yīng)性開發(fā)等技術(shù)，以及光伏發(fā)電、光熱制熱、儲(chǔ)電儲(chǔ)熱等多種技術(shù)和產(chǎn)品的開 發(fā)整合，面向歐洲市場為客戶提供熱泵及光儲(chǔ)熱一體化產(chǎn)品。相關(guān)業(yè)務(wù)新增訂單 增長較快，預(yù)期隨著相關(guān)訂單交付落地和新能源業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，公司相關(guān)營 收將實(shí)現(xiàn)快速增長。
數(shù)據(jù)服務(wù)和特種空調(diào)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。公司數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通 信基建、計(jì)算機(jī)技術(shù)服務(wù)、精密電子儀器生產(chǎn)等領(lǐng)域，用于溫度、濕度等各項(xiàng)指 標(biāo)進(jìn)行高精度調(diào)控。隨著國家推進(jìn)新一輪的全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系布局，公 司節(jié)能溫控業(yè)務(wù)有望快速增長。公司同時(shí)全面推進(jìn)以專業(yè)特種空調(diào)為基礎(chǔ)，專業(yè) 工程規(guī)劃實(shí)施為依托，基于 AIoT 的智慧能源管理技術(shù)，主要應(yīng)用于高速鐵路、 地鐵、機(jī)場、核能核電、航空航天等行業(yè)場景。
5.4、 高瀾股份：水冷“小巨人”加快業(yè) 務(wù)版圖擴(kuò)張
水冷領(lǐng)域多年積淀，產(chǎn)品應(yīng)用場景多位點(diǎn)覆蓋。公司成立于 2001 年，于 2016 年上市，主要從事電力電子裝置所用的純水冷卻設(shè)備及控制系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、 生產(chǎn)和銷售。自創(chuàng)立以來，公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新研發(fā)，經(jīng)過多年技術(shù)積累，目前主 要產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，部分產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平，并取得國家制造業(yè) 單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)認(rèn)定。公司成熟產(chǎn)品有直流水冷產(chǎn)品、新能源發(fā)電水冷產(chǎn)品、 柔性交流水冷產(chǎn)品和電氣傳動(dòng)水冷產(chǎn)品等。產(chǎn)品應(yīng)用場景從直流輸電、新能源發(fā) 電到石油石化、軌道交通、儲(chǔ)能電站等方面均有覆蓋。公司 2022 年實(shí)現(xiàn)營收 19 億元，同比增長 13.4%。歸母凈利潤為 2.87 億，同比增長 344%。 儲(chǔ)能發(fā)展帶動(dòng)液冷設(shè)備需求擴(kuò)張，公司加大研發(fā)投入。多年的技術(shù)研發(fā)和市場經(jīng) 驗(yàn)的積累，使得公司在純水冷設(shè)備方面具有深厚沉淀，這與儲(chǔ)能領(lǐng)域大型儲(chǔ)能電站的液冷系統(tǒng)需求正相符合。2022 年度公司加大了關(guān)于儲(chǔ)能電池?zé)峁芾矸矫娴?技術(shù)研發(fā)投入，目前已經(jīng)建立了基于鋰電池單柜儲(chǔ)能液冷產(chǎn)品、大型儲(chǔ)能電站液 冷 系統(tǒng)、預(yù)制艙式儲(chǔ)能液冷等產(chǎn)品的技術(shù)儲(chǔ)備并配套形成了相關(guān)問題的解決方 案。2022 年公司研發(fā)支出 1.2 億元，研發(fā)費(fèi)用率為 6.35%，同比+1.64pct。
積極布局新能源車行業(yè)，協(xié)同效應(yīng)初露鋒芒。2022 年度，公司動(dòng)力電池?zé)峁芾?產(chǎn)品與新能源汽車電子制造產(chǎn)品占據(jù)營收一半以上，分別為 6.98 億元、6.05 億 元。2020 年公司創(chuàng)辦高瀾創(chuàng)新科技子公司，布局新能源熱管理和信息與通信 (ICT)熱管理領(lǐng)域。2022 年高瀾創(chuàng)新的信息與通信(ICT)熱管理產(chǎn)品銷量增 長顯著，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.07 億元，同比增長 9830%。公司依托原有熱管理技術(shù) 的固有優(yōu)勢，積極拓寬業(yè)務(wù)版圖，協(xié)同效應(yīng)的積極作用正在為公司注入新的競爭 力。
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報(bào)告來源：未來智庫
報(bào)告出品方：光大證券
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